中信证券：A股核心资产有望补涨 锂电和创新药值得重点关注

　　中信证券发布研报称，当前仍处于春季躁动窗口期，预计4月前外部扰动有限，国内经济和政策预期有一定改善，市场边际资金结构在起变化，多因素预示着市场风格有望倒向A股核心资产。配置上，核心资产补涨过程中，锂电和创新药可重点关注。从月度维度来看，该行认为，待核心资产补涨后，市场对低波板块的关注度会重新提升，建议关注非美出海主题+消费类和垄断类红利的杠铃策略。

　　 21万科06、22万科07、23万科01三只债券的收盘净价较1月17日的涨幅分别为76%、75%和55%。央行在2月13日发布的2024四季度年货政报告对经济运行的判断明显较三季度更加积极，指出“生产、需求、物价、收入、预期等指标呈现出积极变化”。此外，货政报告还指出将“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”。我们认为这隐含了央行目前对经济韧性保持积极判断，且暂时不会有更多政策刺激的信号。2月10日的国常会指出“要切实转变观念，把提振消费摆到更加突出位置”，也使得市场对两会期间明确一些服务性领域消费刺激的预期升温。整体而言，宏观因素温和改善，短期内对市场影响弱化。

　　 主动型公募平均收益率达到4.0%，跑赢中证800指数2.9个百分点，前10%分位的产品年内收益率达到9.9%，跑赢中证800指数8.9个百分点。尽管我们看到部分机构产品通过极致进攻持仓的形式来获取业绩弹性、流量和关注度，以期能够在ETF崛起和资管降费的大浪潮下谋求突围，但当前无论是资管行业的发展阶段、监管引导还是社会舆论，都不支持全行业再次回到类似2013~2015年的流量模式或是2019~2021年的押注“赛道”模式。对净值波动的管控，可能会成为 上述四个指数的累计收益率分别为12.8%、23.7%、3.2%和5.6%，走势分化现象明显，A股的核心资产明显较弱。从估值角度来看，恒生科技目前PE是25倍，位于近5年来30.4%的分位水平；“宁组合”的PE是31倍，位于近5年来31.6%的分位数水平，其估值分位数水平与恒生科技比较接近；“茅指数”的PE是19倍，位于近5年来12.9%的分位数水平；而万得金仓50指数的PE是13倍，位于近5年来12.5%的分位数水平。整体来看，当前A股核心资产反而成为了春季躁动中的阶段性洼地。

　　 核心资产有望补涨，锂电和创新药可重点关注

　　 4月前外部扰动料将有限，国内经济和政策预期进一步改善，外资回流预期升温，而国内活跃资金仓位已处高位，极致持仓风格的机构资金亦有再平衡组合需要。在此背景下，A股核心资产补涨或为春季躁动行情加速后的重要看点。在此过程中，预计想象空间足够大、低位时间足够久、机构持仓出清相对彻底的品种持续性相对较强，其中锂电和创新药值得关注。DeepSeek带来的情绪催化归于平静后，预计AI板块会向景气确定性更强的方向缩圈，智能驾驶和端侧AI是值得持续关注的方向，DeepSeek推动的AI本地化部署浪潮也会带来市场对端侧设备芯片、内存和电池等环节的关注。从月度维度来看，我们认为，待核心资产补涨后，市场对低波板块的关注度会重新提升，建议关注非美出海主题+消费类和垄断类红利的杠铃策略。

　　 风险因素

　　 中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果及经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不及预期。