节前资金面边际趋紧引资管机构债券交易新变局：着手压降债券杠杆

　　由于资金流动性边际趋紧，1月15日，部分非银金融机构为了筹资，给出逾10%的隔夜质押式回购利率的报价。

　　上述银行理财子公司人士向他告诉“本周以来，我们已暂停了按DR007利率借入资金，再杠杆投资长期债券的交易策略。”这位银行理财子公司人士告诉华创证券投顾部认为，央行把控好流动性总阀，可以更好地达到增强长短期债券收益率曲线斜率、引导长期债券收益率回升至合理区间的目标。当前，短端资金趋紧向长端债券的传导链条也在逐渐明晰，资金面收敛将令金融机构削弱债券买盘与增加债券卖盘、通过重新调节债券供需关系对长期债券收益率回升产生影响。

　　金融机构减持短债的多重考量

　　受金融市场资金流动性边际趋紧影响，金融机构除了压降杠杆投资规模，还减持了短期债券筹资。

　　上述银行理财子公司人士向他坦言，节前银行理财子也存在短债抛售压力，一方面部分理财产品在节前到期，银行理财子需要套现部分短期债券筹资应对产品本息兑付，另一方面节前部分投资者会选择赎回已实现投资收益的理财产品并采取持币过年策略，令银行理财子需减持部分短期债券等高流动性资产应对潜在的产品赎回需求。

　　这位银行理财子公司人士表示，本周他们已减持部分短期债券，但引发他们做出这项交易决定的更重要原因，是上周以来短期债券收益率回升幅度较大，令他们不得不减持短债以规避债券价格波动风险。

　　这位银行理财子公司人士告诉对于金融机构是否会进一步减持长期国债筹资，他认为这主要受未来降准降息何时落地、央行何时重新恢复购买国债、以及资金利率是否再度趋松等因素影响。

　　资深债券行业人士王宏飞认为，央行稳汇率意图犹存，资金利率可能在短期内仍处于高位，预计债市继续维持窄幅震荡格局。但是，资金面边际趋紧未必会维持很长时间，毕竟当前货币政策适度宽松的总基调未变。