光大证券：警惕业绩的“灰犀牛”

　　 7月份市场整体震荡下行，市场前期已经充分反映了疫情之后经济的改善、防疫的缓和与政策的支持，当前基金仓位已经重新回到高点，并且再次出现了显著的集中。但市场近期并没有观察到增量资金的流入，而是以存量资金为主。目前市场已经接近了环比改善的拐点。PMI数据开始下行，这与2020年4月份之后的情况是类似的。除了经济数据之外，企业盈利、微观流动性等方面可能也面临着压力。

　　 根据目前已披露的中报业绩预告情况，中报企业业绩将会面临非常显著的压力，预喜率接近历史最低水平，同时多数行业业绩负增长个股占比超过50%。但目前的盈利预期仍没有出现调整，这一现象也符合历史规律，7月份盈利预期通常会是小幅上调，2020年也不例外。但8-10月份，盈利预期可能会出现非常显著的下调。从历年来看，一季报之后盈利预期的超季节性调整对于市场行情会有显著影响。虽然市场对于中报已经有了一定的预期，但从不确定到确定的下行，市场仍然会有反应。未来业绩披露以及盈利预期的调整将会是市场需要警惕的“灰犀牛”。

　　 虽然7月份市场已经出现了一定程度的调整，但三季度市场仍将处于震荡下行的区间之内，市场未来可能会有进一步的调整，底部仍需要整固。市场调整过程中，前期滞涨行业可能会有相对更好的防御性。推荐历年盈利预期比较稳定的稳增长与消费类行业，建议关注盈利有望保持高增长的部分行业，如煤炭、有色金属、基础化工等。