重磅减肥药销售“遇冷”？ 礼来连续两个季度业绩指引不如预期

　　第42届摩根大通医疗健康年会进行之时，礼来迎来了2025年第一场股价大跌。1月14日美股收盘，礼来股价下滑6.59%至744.91美元/股。由于其超高基数，市值一夜之间蒸发了500亿美元。

　　礼来的股价下跌与其披露的2024年全年业绩预期有关。而礼来的业绩变化与肠促胰素的预测偏差有关。礼来公司首席执行官David Ricks在业绩指引中表示，2024年第四季度，虽然美国肠促胰素市场与上年同期相比增长了45%，但之前的指引预计该季度的增长速度会更快。此外，年末渠道库存低于预期也是导致第四季度业绩结果的原因之一。

　　礼来发布三季度财报时，将全年业绩最高预期由466亿美元下调至460亿美元，第二天盘前礼来的股价就大跌了10%。而在接下来一周时间里，礼来市值跌去了近千亿美元。

　　
礼来预计2025年全年收入将实现超30%增长
 

　　降糖药物Mounjaro和减重药物Zepbound为礼来生产的替尔泊肽制剂的两个版本。替尔泊肽是每周注射一次的GLP-1/GIP双重激动剂，最早于2022年5月在美国获批用于糖尿病治疗，2023年11月8日在美国获批用于减重。2024年5月，替尔泊肽糖尿病适应证在国内获批，7月减重适应证也正式获批。

　　礼来2024年三季报显示，Mounjaro前三季度收入80.1亿美元，其中第三季度31.13亿美元，Zepound前三季度收入30.18亿美元，其中第三季度12.58亿美元。也就是说，替尔泊肽这款单品前三季度为礼来贡献了110.28亿美元，占前三季度总收入的比例约34%。

　　在美国市场，Mounjaro第三季度收入23.8亿美元，Zepound第三季度收入12.6亿美元。礼来提到，美国第三季度的销售额受到批发商渠道库存减少的负面影响。

　　虽然已经连续两个季度出现业绩指引不如预期的情况，但礼来方面还是表示了对2025年业绩的乐观预期。据前述业绩指引，礼来预计2025年全年收入将在580亿美元至610亿美元之间，以中点计算，相较于2024年预期收入将实现32%的增长。除增加替尔泊肽的产能外，公司还预计2025年将有新药上市，包括Jaypirca、Ebglyss、Omvoh和Kisunla，这些新药将为营收增长做出贡献。

　　为了进一步释放替尔泊肽的增长潜力，礼来已经采取了不少激励手段，包括推出小剂量药品、实施扩产计划等。去年8月，礼来在美国推出Zepbound的2.5毫克和5毫克单剂量小瓶装。与其他GLP-1药物的标价相比，单剂量小瓶的价格可享受50%或更高的折扣，这一举措扩大了该药的可及性。10月，礼来中国宣布将投资约15亿元用于其苏州工厂的产能升级，扩大替尔泊肽的生产规模。这项投资是礼来史上最大幅度全球产能升级计划的重要组成部分，扩产后的苏州工厂将兼顾出口欧洲市场与供应国内药物的双重需求。