发布时间：2025-02-16 18:04 已有： 人阅读
| 恒生科技指数动态PE为23倍、创业板指数动态PE为35倍，远低于纳斯达克44倍动态PE以及71%的分位数水平。尤其是在全球经济不确定性加大的背景下，A/H股可能成为全球资本配置的重要选择。 1年AAA存单从节前1.72%下行4bp至1.68%，1、3年AAA信用债从1.80%、1.84%分别下行5bp、4bp至1.76%、1.80%。预计后续仍有小幅补涨空间。 3）曲线年国债期限利差不高，为38bp，历史8%分位数。不过这主要是因为年初以来，在资金收紧+去年底银行等“非常规”行为逆转+央行暂停国债买入等因素之下，1年国债收益率快速回升，10-1年国债期限利差从去年底60bp一度降至30bp附近。节后资金转松，国债期限利差重新走扩，若后续央行国债买入操作重启，或使曲线进一步走陡。 4）利率区间判断上，考虑债市抢跑明显、降息预期推后、监管态度明确，十年国债1.6%以下想象空间不足，1.5%在我们看来是底部。高点方面，由于利率趋势未扭转、机构仍欠配，结合信贷等比价效应，1.8%可能是十年国债的上限水平。 5）短期看，继续判断波段+品种>久期>杠杆>信用下沉。推荐存单、中短端信用债，适度交易超长债，把握国开换券的小交易机会。中期看，内外政策不确定性上升，低赔率、负carry、信息多等环境下，债市波动将更频繁。 本周核心关注：中国1月金融数据、美国1月CPI和PPI、美国1月零售数据、美国1月工业产出月率等。周三和周四将分别公布美国1月CPI和PPI，关注美国通胀走势。周五将公布美国1月零售数据、美国1月工业产出月率，关注美国零售和工业表现。本周可能公布1月金融数据，关注信贷社融表现。 1） 降息降准节奏超预期： 如果货币政策超预期放松，可能导致资金面进一步宽松，从而影响债市收益率表现。 2） 财政赤字能否达预期： 如果财政规模未达市场预期，可能带来债市收益率超预期下行。 3） 去产能政策超预期： 如果去产能政策超出市场预期，可能引发再通胀预期升温，将会影响债市收益率表现。 4） 关税政策超预期： 如果关税政策超预期，可能影响国内货币政策路径与市场风险偏好，导致债市出现调整。 相关研报 研报： |
