巴以冲突和油价走势推演：三种情形中油价最多可上涨20%

　　油价正处于关键的拐点，这几天的克制很大程度上是以冲突仍然局限于以色列和加沙为前提的。为了保持这种状态，各方外交努力已经大大增加。邻国已对局势升级发出警告，而美国似乎决心遏制局势升级。外交结果目前还不清楚。在中东紧张局势升级之前，华侨银行的基准预测是布伦特原油价格23年第四季度均价为90美元/桶。除非紧张局势在2023年底前得到缓解，否则油价倾向于上行。

华侨银行的情景分析概述了短期内的两种结果：

A）在第一种情况下，外交成功，紧张局势仅限于加沙和以色列。华侨银行预计布油均价将继续保持在90美元/桶，因为基本的石油供需相对于华侨银行的基线预期将保持不变。

B）在另一种情况下，外交努力没有达到预期的结果，有可能发生更广泛的冲突：

1、邻国声援巴勒斯坦。这可能会激怒美国，美国可能会对伊朗等邻国实施更严厉的制裁。在加沙—以色列冲突升级之前，伊朗的原油产量已从2022年的260万桶/天上升至2023年9月的310万桶/天。如果实施更严厉的制裁，参考2018年前总统特朗普加码制裁后的情况，华侨银行认为伊朗的产量将需要18个月才能触底。据华侨银行估计，油价条件反射和随后的全球石油供应下降，将使23年第四季度布油均价相对于华侨银行的基线预期上涨5—6%，达到95美元/桶。

2、第二个结果是冲突升级到更广泛的中东地区，导致对美国的出口禁运。这是20世纪70年代早期的做法，在这种情况下，对油价的影响将更加严重。例如，1973年10月至1974年3月禁运期间，沙特阿拉伯对北美的出口同比增幅从1973年的+51.9%后下降至1974年+1.9%。在这种情况下，不排除布油从目前的89.9美元上涨15-20%达到103-110美元/桶，并在23年第四季度稳定在103美元/桶。诚然，现在的情况与上世纪70年代不同，当时美国国内石油产量有限，而2023年美国拥有一条强大的国内管道以及战略石油储备。

最终，巴以冲突解决方式可能是：

A）乐观结果：以色列和加沙之间在2023年底之前达成停火协议，这甚至可能会使油价略低于华侨银行的基线预测。

B）悲观结果：如果冲突拖到2024年，油价有高于华侨银行季度预测的风险。华侨银行的基准预测是，2024年布伦特原油均价为75美元/桶，但如果冲突持续到明年，甚至继续升级，那么油价上涨的风险就不小。