东吴周视点：重磅会议定调，指数结构性行情持续

　　 本周上证指数窄幅震荡收跌，板块方面机器人、光伏、汽车等板块轮番活跃，食品饮料、医药等板块调整幅度较大。截止周五收盘上证指数报收3253.24点，下跌0.51%，沪深300报收4170.1点，下跌1.61%、创业板报收2670.45点，下跌2.44%。

　　 下周展望：

　　 一、消息面

　　 （1）商务部消费促进司副司长安宝军7月29日在商务部召开的专题新闻发布会上表示，商务部将认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚定实施扩大内需战略，高效统筹疫情防控和消费促进，多措并举促进消费持续恢复。具体而言，狠抓政策落实，促进消费回升。认真落实已出台的扎实稳住经济和促消费一系列政策措施，进一步扩大汽车、绿色智能家电等消费，推动地方结合本地区实际出台配套措施，确保各项政策落实到位、发挥实效，促进消费回稳向好。

　　 投顾观点：今年以来，汽车、绿色智能家电消费为政策反复强调。自5月底开始，国家及地方政府出台一系列促汽车消费政策，包括减征部分乘用车购置税600亿元、新能源汽车下乡、增加购车指标、购车补贴等刺激政策。受消费刺激政策和企业复产复工的影响，6月汽车零售数据增长显著，乘用车批发销量同比增长41.6%，环比5月增长36.9%，销量同环比高增，其中新能源乘用车销量56.9 万辆，同比增长135.7%，新能源汽车保持高速发展态势，市场主线地位进一步巩固，投资者可逢低持续关注。

　　 （2）美国第二季度国内生产总值下滑0.9%，经济连续两个季度萎缩。美国总统拜登称，随着美联储采取行动压低通胀，经济增长放缓不足为奇。美国财政部长耶伦则重申，GDP连续两次下降的数据并不能证明美国经济已经陷入衰退。此前一天，美联储宣布加息75个基点，使得最近两月累计加息达到150个基点，幅度为1980年代初保罗·沃尔克执掌美联储以来最大。美联储主席鲍威尔表示，9月份可能继续加息75基点，但需要依靠经济数据。

　　 投顾观点：经济数据让人们对美国经济和企业的悲观想法加重。市场看到的一线希望是，美联储制定货币政策需要依靠数据来决定，最新数据有利于美联储在加息方面不再那么激进。经济放缓速度加快，让美联储实施紧缩货币政策承受压力。 ‘滞胀’显然已经到来，目前美联储的货币政策进退两难，未来也将对全球金融市场带来冲击。

　　 二、盘面逻辑

　　 本周市场热点依然围绕着主线运行，汽车产业链、机器人、光伏等板块轮番活跃。其中机器人板块表现尤其突出。此前6月，特斯拉宣布9月30日公布人形机器人原型机，自此，机器人概念持续成为市场热门焦点。从发展前景上看，服务机器人有望成为重点，结合TeslaBot本次发布的Optimus来看，人形机器人当下最主要的应用场景可能聚焦在个人/家用或公共服务(即商用)领域，可能实现的功能包括陪伴服务、家务清洁、导览、物品配送等。

　　 从产业链角度来看，机器人核心零部件成本占比较高，以传统工业机器人为例，核心零部件占据了工业机器人整机70%以上的成本，其中，驱动电机是核心部件，机器人电机应用场景，将带动稀土永磁材料需求端快速增长。中信证券指出，随着机器人行业高速发展，稀土永磁行业有望迎来不亚于新能源车的新增长极，同时人形机器人产业化进程加速或将进一步提升高性能钕铁硼的需求预期。

　　 据研报数据，到2025年机器人对应钕铁硼需求增量可能超过2万吨。目前工业机器人(重量在150kg以上)平均单个钕铁硼用量约在15-20kg，考虑人形机器人重量和关节活动更高精准度要求，假设单个钕铁硼用量约在2-4kg，如果人形机器人超过500万台情况下可能带来超过2万吨钕铁硼需求增量，对应2021年钕铁硼消费拉动超过6%。

　　 永磁电机在中高端需求(节能家电、智能机器人、风电、新能源、工业电机等)和传统需求渗透率有望不断提升。特斯拉人形机器人带来新兴市场增量预期，现有特斯拉新能源汽车驱动电机供应商中科三环和金力永磁有望实现供应链先发优势。伴随中国工业机器人持续放量，高性能钕铁硼龙头有望充分受益。

　　 宏观方面，本周除了美联储加息75个基点的靴子落地外，政治局会议的定调也使得政策面预期进一步明确。7月28日，政治局会议如期召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。下面我们来看下需要重点关注的内容：

　　 （1）本次会议要求保持经济运行在合理区间，意味着全年5.5%左右的增长目标并非刚性要求。宏观政策要在扩大需求上积极作为，用好地方政府专项债券资金，货币政策保持流动性合理充裕等等。这与四月政治局会议对比，政策工具的数量和政策强度有所下降，未来流动性进一步宽裕的可能性较小，但也不存在收紧的预期，因此从流动性角度来看，未来阶段行情仍将维持结构性格局。

　　 （2）政治局会议弱化了促进消费的政策，删去了“发挥消费对经济循环的牵引带动作用”，促进消费的政策被弱化。预计下半年社会消费品零售总额同比增长8%左右。因此从板块角度来看依然是成长股占优。坚定的“动态清零”防疫策略以及“房住不炒”大方向不变会使得消费和金融地产两大板块的估值受到压制。

　　 另外4月会议中房地产、股市、平台经济被列为经济安全的三大底线，本次会议也没有涉及，取而代之的是粮食、能源、新能源供应等。这也意味着未来指数更多的将受到市场化的考验。短期来看疫情修复和政策密集出台等驱动反弹的因素影响力正在减弱，致使指数阶段性反弹进入波动加大阶段。

　　 A股目前进入财报季，行情由流动性和风险偏好驱动转向公司基本面驱动。目前高景气赛道机构持仓较为集中，且随着7-8月份企业中报陆续披露，热门赛道股将面临业绩检验期。但中长期来看，A股中枢逐步上移的趋势没有改变。当前市场处在中期底部，未来宏观政策阻力较小，在中报披露不确定性过去后，下半年市场仍值得期待。投资者仍应把握“新半军”的投资主线，逢低建仓耐心持股，把握市场轮动节奏。