中信证券：节后A股将先演绎明显高波动风格，特别是DeepSeek带来的国产AI产业链催化和互联网公司重估，下旬后低波风格

　　出海板块股票池的Wind一致预测2024年净利润下修幅度仅为4.4%，显著小于Wind全A的16.5%。

　　 出海板块股票池的整体市盈率约为22倍，处在2020年以来的7.9%分位，且仍在-1x标准差上下，当前看仍处在合理区间。

　　 5）事件催化：优质公司加快全球布局，产品及品牌频繁“破圈”。一方面，出海是企业家和投资者的长期趋势共识，2024年以来多家优质A股公司赴港上市或计划赴港上市，以实现海外募资、海外投产。另一方面，机器人、AI、游戏、跨境电商等领域均有更多优质公司在全球崭露头角，其产品力、品牌力在全球逐步获得认可，从长期来看提高整体的资本回报率，是企业自下而上驱动的突破。仅1月就有小红书和DeepSeek两大产品在全球“破圈”，后续预计热点催化不断。

　　 6）配置方向：建议聚焦非美出海方向。美国方面的关税和制裁政策的不确定性将及压力均将持续，既影响对美出口，也影响对美市场的出海，包括墨西哥等地为美国市场配置的产能。相比之下，其他国家和地区同样面临关税冲击，全球各国对美“去风险”意愿有所提升，预计后续会进一步加强对华合作，更多贸易便利化举措将提速，我国在“一带一路”和欧盟方向的企业出海值得期待。

　　 ▍其他主线——红利、消费、科技及医药板块，当前基本面存在哪些投资线）红利：中长期资金入市政策持续加码，配置价值仍然显著。

　　 2）消费：春节消费表现平稳积极，但仍是“量比价优”，关注2025Q2行业整体的业绩压力见底窗口。

　　 3）科技：AI产业链的主题催化和产业进步持续涌现，有望成为全年投资主线，但板块升温下存量参与者交易或更加极致，需寻找合理的交易节奏。

　　 4）医药：板块公募持仓占比显著低于历史中位水平，预期低且分歧大，以丙类药品目录落地、推进商保支付和鼓励创新药为代表的积极政策变化值得关注。

　　 ▍配置上建议延续杠铃策略，预计强势主题极致演绎在先，后转向红利+非美出海。

　　 我们认为节后A股将先演绎明显的高波动风格，特别是DeepSeek带来的国产AI产业链催化和互联网公司重估，在下旬后低波风格则将逐步体现超额收益。建议延续杠铃策略：在红利一端，继续关注业绩稳健的垄断型红利，和分红意愿持续改善、业绩逐步企稳并有望迎来政策支持的消费型红利，以及配置价值高的港股红利。在主题端强化非美出海方向，代表行业包括工程机械、两轮车、白色家电、电气设备、创新药等。

　　 ▍风险因素：

　　 中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果及经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧。