东吴宏观:返工节奏偏慢,生产端修复弱于去年同期

发布时间:2025-02-16 16:48 已有: 人阅读

  本周ECI供给指数为50.13%,较节前回落0.28个百分点;ECI需求指数为49.84%,较节前回落0.04个百分点。从分项来看,ECI投资指数为49.86%,较节前回落0.12个百分点;ECI消费指数为49.62%,较上周回升0.12个百分点;ECI出口指数为50.22%,较节前回落0.16个百分点。

   本周ELI指数为-1.18%,较上周回升0.03个百分点。预计2025年1月社融或同比多增。“早投放早收益”的冲动或继续支撑贷款“开门红”,但是由于2024年1月份新增贷款高达4.92万亿,创下历史新高,且2025年1月份银行工作日少于2024年1月,因此新增贷款同比多增的概率较低。从国股银票转贴现利率看,2025年1月末3个月期票据利率回升至1.75%,月度均值达到1.69%,相比2024年12月份月均值0.28%环比回升1.41个百分点,显示银行为2024年四季度储备的贷款项目积极放款,预计2025年1月新增贷款4.7-4.9万亿,同比少增约2000-200亿元。但是在政府债券融资同比多增的带动下,1月社融或同比多增,根据Wind统计数据显示,1月政府债券净融资规模9292亿,同比多增约5939亿,前置发力的贷款和政府债融资或推动社融增长6.8万亿左右,相比2024年1月份同比多增大约3000亿元,社融存量增速或稳定在8.0%。由于春节错位的季节性原因,1月份单月数据还难以反映实体经济流动性改善的状况,应将1月和2月数据合并在一起检验有效融资需求是否出现实质性好转。

   本周ECI供给指数为50.13%,较节前回落0.28个百分点;ECI需求指数为49.84%,较节前回落0.04个百分点。从分项来看,ECI投资指数为49.86%,较节前回落0.12个百分点;ECI消费指数为49.62%,较上周回升0.12个百分点;ECI出口指数为50.22%,较节前回落0.16个百分点。

   本周ELI指数为-1.18%,较上周回升0.03个百分点。

   预计2025年1月社融或同比多增。“早投放早收益”的冲动或继续支撑贷款“开门红”,但是由于2024年1月份新增贷款高达4.92万亿,创下历史新高,且2025年1月份银行工作日少于2024年1月,因此新增贷款同比多增的概率较低。从国股银票转贴现利率看,2025年1月末3个月期票据利率回升至1.75%,月度均值达到1.69%,相比2024年12月份月均值0.28%环比回升1.41个百分点,显示银行为2024年四季度储备的贷款项目积极放款,预计2025年1月新增贷款4.7-4.9万亿,同比少增约2000-200亿元。但是在政府债券融资同比多增的带动下,1月社融或同比多增,根据Wind统计数据显示,1月政府债券净融资规模9292亿,同比多增约5939亿,前置发力的贷款和政府债融资或推动社融增长6.8万亿左右,相比2024年1月份同比多增大约3000亿元,社融存量增速或稳定在8.0%。由于春节错位的季节性原因,1月份单月数据还难以反映实体经济流动性改善的状况,应将1月和2月数据合并在一起检验有效融资需求是否出现实质性好转。

   2本周高频数据概览

   2.1 工业生产:节后工业生产修复弱于去年同期

   开工率方面,本周主要行业开工率环比回升。其中本周汽车全/半钢胎开工率分别为20.03%和13.14%,分别环比回升6.89个百分点和9.54个百分点;1月23日PTA开工率录得81.52%,环比回升0.58个百分点,较去年同期回落1.39个百分点;本周钢厂高炉开工率录得78.00%,环比持平上周,较去年同期回升1.50个百分点。

   库存方面,本周六港口炼焦煤库存合计440.37万吨,环比回落2.99万吨;本周港口铁矿石合计库存录得15363.32万吨,环比回升432.61万吨;本周主要钢厂建筑钢材库存录得293.57万吨,环比回升107.54万吨。

   负荷率方面,1月17日沿海七省电厂负荷率均值录得73.71%,环比回落4.57个百分点,较去年同期回落14.29个百分点;本周PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得82.62%、82.30%和22.95%,分别环比回升0.14个百分点、回落2.54个百分点和36.20个百分点。

   2.2 消费:节后地铁日均客运量回升较慢

   乘用车消费方面,1月19日乘用车当周日均销量录得73779辆,较去年同期回升10952辆。根据乘联会发布的最新数据,1月1-31日乘用车市场零售录得185.3万辆,同比去年同期回落9.0%,较上月同期回落30.0%,其中新能源车市场零售录得78.6万辆,同比去年同期增长17%,较上月同期回落40%。

   价格指数方面,1月27日柯桥纺织价格指数录得104.31点,环比回升0.31点;1月19日义乌中国小商品总价格指数录得102.13点,环比回落0.19点。

   人员流动方面,本周航班执飞率均值为93.17%,环比回升4.82个百分点,较去年同期回升4.87个百分点。地铁日均客运量录得5713.19万人,环比回升1704.59万人,较去年同期回升1424.91万人。

   2.3 投资:商品房销售优于去年节前同期

   基建投资方面,2025年2月5日石油沥青装置开工率录得22.10%,环比回落2.30个百分点,较去年同期回落1.60个百分点;2025年1月24日全国水泥发运率录得12.99%,环比回落9.79个百分点,较去年同期回落14.96个百分点。

   房地产投资方面,上周100大中城市供应土地占地面积录得314.80万平方米,环比回落86.38%;本周30大中城市商品房成交面积录得53.40万平方米,环比回升290.37%。1月中旬普通硅酸盐水泥市场价录得345.10元/吨,环比回落3.10元/吨;1月中旬浮法平板玻璃市场价录得1388.60元/吨,环比回升11.50元/吨。

   2.4 出口:关税落地下我国出口短期或有下行压力

   出口价格方面,本周上海/中国出口集装箱运价指数分别录得1896.65点和1415.03点,分别环比回落148.80点和90.07点;本周波罗的海干散货指数均值录得774.00点,环比回升37.40点。

   出口数量方面,韩国1月出口总额同比增速录得-10.30%,较12月回落16.90个百分点,较去年同期回落28.50个百分点。国内方面,1月27日-2月2日监测港口累计完成货物吞吐量录得18364.3万吨,环比回落23.59%。

   2.5 通胀:节后食品价格有所回落

   国内方面,本周猪肉平均批发价录得22.97元/公斤,环比回落0.38元/公斤;本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得5.41元/公斤,环比回落0.24元/公斤。

   国际方面,本周布伦特原油期货结算价录得75.14美元/桶,环比回落1.81美元/桶;本周COMEX黄金期货结算价录得2878.04美元/盎司,环比回升86.86美元/盎司。

   2.6 流动性:本周货币净回笼10213.0亿元

   公开市场操作方面,本周央行进行11562.0亿元逆回购操作,有21775.0亿元逆回购到期,当周货币净回笼10213.0亿元。

   受到政策及资金面变化影响,本周7天shibor利率小幅回落,从周初的1.7150%回落至周末的1.6340%;本周10年期国债收益率小幅回落,从周初的1.6450%回落至周末的1.6366%。

   3. 本周政策一览

   4. 短期出现“抢出口”现象;政策出台力度低于市场预期;房地产改善的持续性待观察。

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