海通宏观：日央行重启加息进程

　　日本央行宣布将短期基准利率目标由0.25%上调至0.5%左右，加息25BP，符合市场预期。当前日本薪资增长仍强，实现通胀目标的可能性上升，并且美国经济政策尚未带来明显负面冲击，或是推动日央行再次加息的重要因素。

　　 日本央行宣布加息25BP，将短期基准利率目标由0.25%上调至0.5%左右，符合市场预期。这是日央行自2024年3月退出“负利率时代”以来的第三次加息，与上一次加息时隔半年左右，加息幅度为2007年2月以来最大。

　　 日元净空头头寸为3.7万张左右，与2024年7月初的水平相比已有明显缩减，或难以再推动日元的快速升值。

　　 第三，当前市场对美国经济更乐观。2024年7月美国非农数据不及预期，市场对美国衰退的担忧加剧，也是导致当时资本市场大幅波动的重要因素。目前来看，美国就业市场韧性仍然较强，居民消费也维持稳定，市场对美国经济增速的预期持续上调。我们认为，短期内美国或仍将维持一定韧性，不会对市场情绪带来明显冲击。

　　 总的来说，在市场加息预期已较为充分、套息交易平仓压力相对较低、美国经济韧性仍强的情况下，本次日央行加息对资本市场的影响或有限。加息决定公布后，日元有所走强，日内升值幅度稳定在0.5%左右，日经225指数走平，日本10年期国债收益率小幅上行约1BP左右。

　　 我们认为，在特朗普“百日新政”窗口期，市场对日央行加息的关注度或相对较小，交易重心或主要集中在特朗普政策不确定性方面。

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　　 展望：日央行或仍将渐进加息

　　 日央行年内仍有加息空间。植田和男在新闻发布会中指出未来有继续加息的可能。一方面，其对春季工资谈判较为乐观，预计将取得良好成果。另一方面，植田和男表示汇率比过去更可能影响物价。可以看出，日央行认为当前经济的良性循环在逐渐增强，实现经济与通胀预期的可能性正在上升，并且目前的利率尚未达到中性水平，存在进一步加息的空间。

　　 但在加息节奏上日央行或仍将维持谨慎。植田和男在发布会中也表示，加息的速度将取决于经济和通胀情况，并不认为日央行落后于形式。在此次加息后，将密切关注加息的影响，通过监测加息产生的影响确定政策路径。此外，特朗普政策对市场的潜在影响也将成为影响日央行决策的重要因素。

　　 隔夜掉期指数所隐含的加息预期显示，目前市场预期日央行2025年还有一次25BP的加息，加息时间点或大概率在7月。

　　 尽管，2025年美日货币政策将有所分化，但考虑到美联储降息节奏可能明显放缓，且日央行加息仍将以温和渐进的方式进行，美日利差缩窄幅度或相对有限。在此情况下，日元或难有明显升值，日央行加息对国际资金流动影响较小，或不会对美债与美股带来明显冲击。