节后债市的4大看点

　　全社会跨区域人员流动量完成54.8亿人次，同比2024年同期增长7.5%，相比2019年同期增长21.4%。消费方面，今年春节假期出游人次、游客出游总花费、人均旅游支出均强于去年同期水平。观影方面，春节档电影票房和观影人次均创下历史新高。

　　 全社会跨区域人员流动量完成54.8亿人次，同比2024年同期增长7.5%，相比2019年同期增长21.4%。根据百度迁徙指数，2025年1月14日至2月4日，全国迁徙规模指数相比2024年同期增长5.5%。

　　 DR007回落至1.73%，相比1月27日下行13BP。向后看，我们认为资金面难以大幅宽松，或维持紧平衡状态，主要原因在于稳汇率诉求。中美之间关税政策演进仍具不确定性，加之中美利差倒挂程度深，人民币汇率仍有压力，维持偏高的资金利率有助于缓解人民汇率压力。

　　 根据已披露省份的地方债发行情况，2月新增一般债规模为1042亿元，新增专项债规模3248亿元，两者合计同比增长19%。除此之外，2月再融资专项债预计发行规模为5260亿元，债市供给压力较大，或对资金面造成一定扰动。

　　 2、节后债市怎么看？

　　 短债方面，随着节后资金面趋稳，对短端利率下行形成利好，不过考虑到资金面或仍维持紧平衡状态，短端下行空间也相对有限。后续资金面明显转松，或需看到央行管控态度的放松，以及其货币政策目标的切换。

　　 长债方面，一方面，国债10Y-1Y利差位于2022年以来低位，短端利率相对较高，对长端利率进一步下行形成一定阻碍。另一方面，春节后到两会期间为政策空窗期，稳增长预期或升温，加之近期消费、地产成交数据尚可，对债市走势可能形成扰动。因此在当前点位下，进一步做多债市或需谨慎。