美股新股前瞻｜微巴士：杭州跑出的“定制包车服务平台” 收入锐减七成背后的业务转型阵痛

　　来自浙江杭州的浙江优巴科技有限公司的实质控股股东WEBUS INTERNATIONAL LIMITED在美国证券交易委员会更新招股书，股票代码WETO，拟在美国纳斯达克IPO上市。其与2022年9月23日在美国SEC秘密递表，后于2023年2月10日公开披露招股书。

　　 以下简称：报告期内)，微巴士的收入分别为1.54亿元、0.46亿元，收入锐减70%相应的净亏损分别为1763.08万元、405.56万元，难掩持续亏损。

　　 分业务来看，报告期内套餐旅游的收入分别为8103.87万元及3339.19万元，同比下滑58.8%，主要由于国内市场的减少；定制的包车和巴士服务的收入分别为6365.42万元及1073.06万元，同比下滑83.1%；通勤班车服务的收入分别为950.71万元及185.39万元，同比下滑80.5%。业务全方位缩水，尤其是营收占比超五成的套餐旅游服务下降导致公司营收下滑明显。此外，主业缩水背后，在于国内市场业务规模的收窄。公司表示，为了优化长期财务指标和调整品牌定位的商业考虑，我们调整了业务战略，以更专注于海外市场以更高的毛利率提供的套餐旅游服务。

　　 值得欣慰的是，套餐旅游的毛利率上升显著，分别为4.1%及14.5%；而定制包车服务的毛利率增长更为显著，由2023财年的5.4%上升至2024财年的20.6%。毛利率的增长，带动公司盈利能力的提升。

　　 除了盈利能力提升之外，费用端的改善亦导致微巴士的亏损收窄。报告期内，公司的运营费用总额分别为2745.25万元及1389.78万元，同比下滑49.38%，其中销售和营销费用下滑49%至746.83万元；一般和行政费用下滑51%至509.85万元；研发费用下滑46%至138.98万元。

　　 降费的效果无疑是显著的，2024财年公司的净现金流转正，为5.50万元，2023财年则为-475.90万元。期内现金及现金等价物分别为215.11万元及278.09万元，略有增长。

　　 牺牲业务规模，聚焦“小而美”增长，微巴士的成长能持续多久呢？

　　 前景乐观但竞争压力仍存

　　 从行业发展助力来看，目前微巴士所处的行业于其而言主要是“机遇与挑战共存”。

　　 近年来，私人团市场呈现强劲增长态势，预计未来几年仍将保持较高增速。随着中国出境旅游市场规模不断扩大，中高端消费群体不断崛起，私人团因其个性化、高品质的服务特点越来越受到青睐。据 此外，海外市场方面，2023年，海外华人包车私人团游市场规模预估约为87亿美元。随着中国游客出境游需求的不断增长，对提供中文服务的旅游产品的需求也随之增加。因此，海外华人包车私人团游市场预计在未来几年将保持快速增长。到2028年，市场规模预计将达到约181亿美元。

　　 于微巴士而言，这是“机遇”的一面，同时这显然也是其以低价策略抢占定制包车、跟团旅游市场份额的主要原因。

　　 但深究其招股书之下，在竞争激烈的市场格局下，微巴士面临的“挑战”亦十分明显。

　　 具体而言，中国约有上百家在线共享出行服务平台，在线共享出行服务市场整体呈现竞争剧烈且高度分散的格局。根据此前招股书披露，截至2022年上半年，微巴士在市场排名第二，而前五大在线集体移动服务平台的总收入也仅2.326亿元人民币，足以见这个市场的分散程度之高。

　　 另外，在美国市场，微巴士也面临着本土老牌对手的竞争，创立迄今100多年的美国长途客车供应商Greyhound在2021年10月被德国交通应用平台FlixMobility收购，FlixMobility由此进一步渗透美国市场。

　　 至此，微巴士在提示风险中表示，公司需要与大量不同规模的公司竞争，包括大型公司的分部或子公司，这些公司可能拥有比公司更多的财务资源和更大的客户群。如果这些竞争压力导致公司的产品失去市场份额或利润率下降，公司的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

　　 综上来看，微巴士选择缩小营收规模，聚焦利润改善，进而美化了财务数据。但是业务规模的锐减背后的转型阵痛、行业竞争压力等仍会让投资者对其成长充满担忧。