非银｜提升国有资本配置效率，多牌照效率整合方案值得观察

　　中国信达、东方资产与长城资产三家全国性金融资产管理公司以及中国证券金融股份有限公司分别发布公告，控股股东中华人民共和国财政部拟通过无偿划转的方式将所持公司股份全部划转至中央汇金投资有限责任公司。对此我们点评如下：

　　 ▍落实 本次股权划转是对于2023年3月印发的 ▍实现AMC业务集中，提升国有资本配置效率。

　　 此次划转完成后，中央汇金作为国有金融资本受托管理机构，分别持有中国信达、东方资产与长城资产58.00%/ 71.55%/ 73.53%的股份，财政部脱离管理职能重点履行自身监管职能。后续中央汇金将直接控股3家全国性AMC，同时通过旗下控股的中国银河金控间接控股中国银河资产管理，实现了对除中信金融资产外全国AMC牌照的统一控制。通过中央汇金对于AMC的业务集中市场化管理，国有金融资本的配置效率和风险防控能力将得到进一步提升。

　　 另外，财政部将旗下证金公司66.7%的股权划转至中央汇金，证金公司是证监会设立的从事转融通业务、提供融资融券配套服务的证券类金融机构，也是国家队的重要组成部分。此次股权调整后，国家队有望在当前保持一致行动的基础上实现组织层面更好的协同管理。截至2024年3季度末，中国证金、中央汇金、中国证金资管分别持有0.61万亿、3.00万亿、0.08万亿的股票市值。

　　 ▍中央汇金旗下证券牌照充裕，多牌照效率整合方案值得观察。

　　 通过对于三家AMC企业以及证金公司的股权接收，本次划转后中央汇金旗下具备重要影响力的证券公司增至8家，分别为中国银河、中金公司、申万宏源、信达证券、东兴证券、长城国瑞证券、中信建投、光大证券。在国家持续鼓励通过并购重组提升行业资源配置、加速构建国际一流投行的背景下，汇金系券商多牌照效率整合方案值得观察。

　　 ▍风险因素：

　　 股基成交额超预期下降，信用业务风险暴露，自营业务投资亏损，资本市场改革进度不及预期，收购进展不及预期或失败。

　　 ▍投资策略：

　　 汇金系券商的股权调整有望推动证券行业新一轮并购，关注证券行业同一实控人下行政化并购与市场化并购主线）同属同一实控人的证券机构2）后续市场化并购可能性较高的证券公司。